（报告出品方/分析师：中邮证券 袁野）

1 大类资产表现

 

4 月第一周，大宗商品价格分化。美债收益率下行，美股收跌；美元指数走 弱，人民币汇率走贬；中债收益率下行，A 股上涨。

 

2 国内外宏观热点

 

一季度收官，结合中观行业数据及央行调查问卷等资料，我们预计统计局即 将公布的一系列经济数据将延续 1-2 月的恢复势头，一季度经济运行实现整体好 转，GDP 同比预计升至 4.1%。具体如下：

需求端，商品房销售继续回暖，但城市间分化仍存，房企投资信心有所提升。 3 月 30 大中城市商品房销售面积日均同比增长 45.02%，较 2 月 31.5%继续加速 增长。国家税务总局局长王军提到，房地产业 1-2 月份销售收入由负转正，同比 增长 2.3%，较去年全年加快 19.5 个百分点；

3 月份增速进一步提升，同比增长 17.9%。根据 CRIC，30 个城市新房成交规模为 2200 万平方米，环比再增 27%，与 历年同期对比，略好于 2020 年和 2022 年，整体延续稳步复苏态势。一线城市因供应显著放量，成交大幅回升，同环比涨幅 5 成。二三线城市回升幅度不及一线 显著。

——企业角度，3 月 TOP100 房企实现销售操盘金额 6608.6 亿元，单月业绩 同比增长 29.2%，较 2 月增幅 14.9%继续提升。累计业绩来看，一季度百强房企 实现销售操盘金额 14827.7 亿元，累计业绩同比转正，增长 3.1%。房企同样存在 明显分化，央国企及部分优质民企发展韧性较强、中小房企竞争力不足，从销售 门槛变化来看，一季度 TOP10 房企的销售操盘金额门槛同比显著增长 35.9%至 452.7 亿元，而 TOP30、TOP50、TOP100 房企的门槛同比均有不同程度的降低。

——土地市场延续点状回暖，京、广集中土拍助力一线城市量涨价跌，二三 线城市量价齐降。CRIC 监测数据显示，截至 3 月 26 日，全国 300 城经营性土地 总成交建筑面积为 2701 万平方米，与 2022 年同期相比下降 41%，降幅较 1-2 月 扩大了 11 个百分点。截止 3 月 26 日，一线城市本月共成交土地 113 万平方米， 同比微涨 2%。100 大中城市成交土地溢价率维持低位。值得关注的是，拿地企业 呈现央国企强势、民企参与复苏的态势，与去年相比，核心城市城投公司拿地比 例大幅降低。

在核心 22 城市，城投拿地比例已经降至 35%，为 2022 年以来最低， 较 2022 年一季度高峰下降 55 个百分点。商品房销售持续改善，推动居民、企业 信心逐步恢复。

 

水泥、钢铁等建筑相关大宗商品，3 月外部扰动因素增加，整体供需双升。 3 月水泥价格在上旬上涨后维持平稳。供给端，冬季错峰生产结束后供应有所增 加，需求端 3 月南方阴雨天气较多，部分地区气温下降雨雪天气频繁，影响下游施工，北方地区需求清淡。基建项目施工带动需求恢复，但房建需求持续低迷， 仍低于往年同期水平。

——3 月螺纹钢价格先涨后跌。钢铁市场供需双升，全国钢厂开工率持续提 高。下半月价格下跌受避险情绪影响较大，美欧银行业危机担忧冲击市场，铁矿 石价格带动黑色期货价格大幅下行，并传导至现货市场。3 月沥青期货价格与螺 纹钢相似，亦呈现先涨后跌走势，石油沥青装置开工率波动抬升。结合房地产市 场及建筑业相关产业链表现，预计一季度固定资产投资完成额同比增长 5.8%， 较 2 月提高 0.3 个百分点，基建投资维持较快增长，但同比增速受基数抬高影响 预计略降，房地产开放投资同比降幅预计收窄。

 

消费延续温和复苏，服务业恢复较快。央行城镇储户问卷调查显示，一季度 收入感受指数为 50.7%，比上季上升 6.9 个百分点，但是距 2019 年以前水平仍 有较大差距。

同时居民储蓄意愿下降，消费、投资意愿上升。倾向于“更多消费的居民占 23.2%，比上季增加 0.5 个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占 58.0%， 比上季减少 3.8 个百分点；倾向于“更多投资”的居民占 18.8%，比上季增加 3.3 个百分点。3 月居民出行保持高活跃度，十大城市地铁客运量持续超过 2019 年 同期水平。相应的，服务业快速恢复，3 月服务业商务活动指数为 56.9%，较 2 月 上升 1.3 个百分点。

其中，零售、铁路运输、道路运输、航空运输、互联网软件 及信息技术服务、货币金融服务、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于 60.0% 以上高位景气区间。 ——但是，汽车销售压力仍然偏大，乘联会周度数据估算 3 月乘用车零售销 售同比增长 1.1%，较 2 月 3.1%放缓。根据中国汽车流通协会发布的数据，3 月我 国经销商库存预警指数为 62.4%，同比微降 1.2%，环比上升 4.3%，在整体大力度 促销政策下，消费者持币观望情绪浓厚，3 月订单和成交量并未出现明显增加。

3 月消费品行业 PMI 续升至 51.9%，较 2 月上升 0.6 个百分点，也指向消费温和 复苏。预计 3 月社会消费品零售额同比增长 6.1%，较 2 月提高 2.6 个百分点。

就业压力缓和，但仍然偏高。央行城镇储户问卷调查显示，一季度就业感受 指数为 39.9%，比上季上升 6.8 个百分点，仍显著低于 2019 年以前水平。其中， 41.2%的居民认为“形势严峻，就业难”或“看不准”，处于 2020 年以来偏高位置上。

     

外贸有望延续平稳。3 月韩国出口同比下降 13.6%，经工作日差异调整后的 出口同比下降 17.2%，降幅较 2 月扩大 1.3 个百分点，反映全球贸易仍然压力较 大。但是，值得关注的是 3 月前 20 日韩国自中国进口同比增长 9.1%，在前两个月转正的基础上继续加速。

另外，3 月出口集装箱运价指数 CCFI 低位继续下行。 海关总署署长俞建华提到，“海关在密切监测 3 月以来的外贸发展形势。我们的 整体看法是，开局平稳，趋势向好”。预计 3 月出口同比下降 1.9%，较前两个月 降幅收窄 4.9 个百分点。

 

工业生产维持较快扩张，有效融资需求强劲。3 月中采制造业 PMI 为 51.9%， 维持较高景气度，反映制造业整体较 2 月扩张。

上游，唐山高炉开工率基本平稳； 中下游，汽车半钢胎开工率高位略降，PTA 开工率则明显抬升，PTA 产业链江浙 织机负荷率高位略降。预计 3 月工业增加值同比增长 6.9%，较前两个月提高 4.5 个百分点。

基建投资的高增和工业生产的扩张，持续形成较高的融资需求。央行全国银 行家问卷调查显示，一季度贷款总体需求指数为 78.4%，比上季上升 19.0 个百 分点，比上年同期上升 6.1 个百分点。

其中，制造业贷款需求指数为 73.9%，比 上季上升 11.6 个百分点；基础设施贷款需求指数为 71.0%，比上季上升 10.4 个 百分点，为贷款需求指数前两高行业。 ——具体到 3 月份，财联社报道，6M 国股转贴现票据利率由 3 月 17 日的 2.42%上行至 3 月 28 日的 2.52%，累计上行 10BP。经纪商数据显示，即使在资金 转松后，3 月 28 日，票据市场整日供大于求，利率一路走高。反映融资需求旺 盛。

同时，Wind 数据显示，今年一季度，地方债发行量达 2.11 万亿元，相比去 年同期（1.82 万亿元）增加约 2851 亿元。其中，新增专项债发行量为 1.36 万亿 元，约占全年新增专项债限额的 35.7%。预计 3 月新增信贷达到 3.5 万亿左右， 社会融资规模 4.85 万亿左右，社融同比增速上升至 10.2%。

 

表观数据看，一季度经济运行好转。一季度，企业家和银行家对宏观经济热 度的预期均有所上升。企业家宏观经济热度指数为 33.8%，比上季度上升 10.3 个 百分点，比上年同期下降 1.9 个百分点。银行家宏观经济热度指数为 40.2%，比 上季上升22.8个百分点。结合供需两端数据来看，预计一季度GDP同比增长4.1%， 固定资产投资完成额累计同比增长 5.8%，社会消费品零售额累计同比增长 4.3%， 出口累计同比增长-5.2%。工业增加值累计同比增长 4.1%。表观数据较去年四季 度显著改善。

但是，开年以来冷热不均的现象仍在持续，尤其是劳动力市场距离 2019 年 以前仍有显著差距，稳就业任务艰巨，而工业领域通缩压力亦仍持续存在。3 月 下旬以来大宗商品价格普遍下跌，从月度均值看除钢铁价格强势以外，原油、铜、 铝价格均下行。3 月 PMI 原材料购进价格指数隐含的 PPI 环比再次转负，叠加高基数影响，预计 3 月 PPI 同比降幅扩大至-2.6%。3 月蔬菜、猪肉等食品价格亦均 回落，反映在消费领域的通胀压力持续偏低。

预计 3 月 CPI 同比维持在 1%左右。 今年稳增长的目的是就业，盘眼是房地产。由于房地产对经济增长、就业、 财税收入、居民财富、金融稳定都具有重大影响，经济复苏过程中房地产市场的 健康发展不能缺席，而截至 3 月份，无论从商品房销售，抑或土地市场来看，复 苏集中在一线城市、央国企，房地产市场仍是分化的、复苏呈现点状，未来市场 热度能否向更大范围扩散仍有不确定性。

4 月 7 日，国务院总理李强主持召开国 务院常务会议提到，当前经济恢复正处于关键期。要在深入调查研究基础上，扎 实做好经济运行监测、形势分析和对策研究，适时出台务实管用的政策措施，进 一步稳定市场预期，提振发展信心，巩固拓展向好势头，推动经济运行持续整体 好转。

在 3 月超预期降准后，有望持续看到稳增长政策落地。如采取与 2022 年 4 月相似的途经，通过市场利率定价自律机制鼓励中小银行存款利率浮动上限下 调，与降准共同推动贷款利率下行，那么 LPR 有望下调。又如，发挥财政的加力 效应，是否有必要发行特别国债等。综上，我们继续看好基建、房地产相关产业 链投资，同时看好数字经济与制造业相结合（主要是工业母机方向）、平台经济、 新能源（主要是氢能领域）、军工领域的投资机会。

 

2.1 海外宏观热点及一句话点评

 

美国 3 月非农就业低于预期，美联储加息接近尾声。

美国劳工部周五公布， 当月非农就业人数增加 23.6 万人，低于市场预估的 23.9 万人，也低于 2 月份向 上修正的 32.6 万人。失业率降至 3.5%，低于预期的 3.6%，原因是劳动力参与率上升至新冠疫情大流行前的最高水平。美国 2 月份职位空缺降至 990 万个，为 2021 年 5 月以来最低水平，表明劳动力需求降温。银行业流动性压力或将引发 对企业信贷收紧，减少企业用工需求。

劳动力市场越来越多的放缓迹象表明，美 联储加息已经接近尾声。 美国长短期国债收益率倒挂幅度创 40 余年新高，经济衰退预期提升。美联 储机构圣路易斯联邦储备银行公布的数据显示，日前 3 个月期美国国债收益率已 高于 10 年期国债收益率超 150 个基点，倒挂幅度创 1982 年以来的新高。美国 3 月 Markit 制造业 PMI 终值 49.2，低于预期的 49.3；ISM 非制造业新订单指数从 2 月的 62.6 大幅下跌至 52.2，服务业扩张速度低于预期，经济增长预期大幅放 缓。

历史经验上看，利率期限倒挂是美国经济衰退的前兆，或成为美联储结束加 息的重要参考之一。 银行业风险未消，警惕美国房地产价格下跌连锁反应。银行存款继续下降。 美国 3 月 29 日当周银行存款下降 647 亿美元，银行贷款和租赁下降 451 亿美元。 黄金 ETF 大幅流入。世界黄金协会数据显示，受避险需求升温影响，3 月份全球 黄金 ETF 净流入约 19 亿美元，扭转 9 个月连跌。

道明银行风险凸显。据 S3 Partners 的分析，最近几周空头增加了对多伦多道明银行的空头押注，目前总值 约 37 亿美元，在全球金融机构中排名第一，超过法国巴黎银行、美国银行等。 银行业危机导致金融环境收紧，企业信贷减少，增加了美国经济衰退可能。此外， 信贷收紧将加大房地产价格下跌风险，进一步扩大银行风险敞口。 多国央行相继暂停加息，本轮加息潮或将结束。

4 月 4 日，澳洲联储宣布暂 停加息，政策利率维持在 3.6%水平，为欧美银行业危机爆发以来首个暂停加息的 主要发达国家央行。此前，澳洲联储自去年五月份以来已累计加息 10 次，共加 息 350 个基点。4 月 6 日，印度央行意外暂停加息，维持政策利率在 6.5%不变， 市场预期为加息 25 个基点至 6.75%。

此前，加拿大银行已在 3 月 8 日宣布停止 加息。当前利率已经足够高，通胀下行明显，经济增长和金融风险或将阶段性超 过通胀，成为各国央行货币政策首要考虑内容，各国或将陆续结束本轮加息进程。 欧佩克+宣布减产超过 160 万桶，国际油价或将继续在高位运行。多国宣布 实施自愿石油减产。沙特将从 5 月起实施自愿减产 50 万桶/日的计划，直到 2023 年底。伊拉克石油部表示，伊拉克决定自愿从 5 月开始削减 21.1 万桶/日的石油产量，持续到 2023 年底。

科威特将自愿从 5 月开始削减 12.8 万桶/日的石油产 量，持续到 2023 年底。俄罗斯副总理诺瓦克称，俄罗斯将自愿减产 50 万桶/日 的石油产量，直到 2023 年底。阿联酋石油部长称，将从 5 月到 2023 年底自愿将 石油产量降低 14.4 万桶/日。哈萨克斯坦能源部称，哈萨克斯坦将为 opec+减产 贡献 7.8 万桶/日。

阿尔及利亚将从 5 月起至 2023 年底削减 4.8 万桶/日的石油 产量。阿曼能源和矿产部称，将自愿从 5 月开始，减少 4 万桶/日的石油产量， 持续到 2023 年底。银行业危机提升了石油需求下降预期，减产有助于维持较高 的价格中枢，但将提升欧美通胀粘性。 黑田东彦卸任，或为日本央行最终收紧政策奠定了基础。在周五的新闻发布 会上，日本央行行长黑田东彦似乎为最终收紧超宽松政策奠定了基础。他表示， 在保持金融体系稳定的情况下，完全有可能采取退出（宽松政策的）战略。

日本 的银行拥有非常强大的资本基础和充足的流动性头寸。他们有足够的弹性来应对 一定程度上的加息。不过黑田东彦并没有说退出会马上到来。他表示，日本不会 回到 CPI 经常低于 2%的情况，预计 9 月份之后，“通胀将开始反弹”。当前，日本 政府的重点已转向人口挑战，并促进半导体等行业的国内投资。日元疲软会阻碍 生产材料的进口，并将外国人才拒之门外。

目前越来越多的条件支持日本央行货 币政策转向，包括较高的通胀水平、稳健的银行业基础、大量进口生产材料的动 机等。4 月 7 日植田和男出任日本央行行长，货币政策转向的可能性增大。

日本、韩国一季度企业经营情况恶化。日本大型制造业景气判断指数连续第 五个季度恶化；大型非制造业景气判断指数达到 2019 年 12 月以来的最高水平。 日本央行的季度调查结果显示，今年第一季度大型制造商的主要信心指数为+1， 低于去年第四季度的+7，连续第五个季度恶化，反映出原材料和能源成本上升的 影响，以及对全球经济放缓的担忧。

调查显示，大公司计划在截至 2024 年 3 月 的本财年将资本支出增加 3.2%，远低于上财年 16.4%的计划增幅。韩国大企业一 季度盈利前景黯淡，三星电子营业利润料将暴跌 95%。于全球需求低迷，包括芯 片巨头三星电子和 SK 海力士在内的韩国主要企业第一季度盈利前景依然黯淡。

三星电子的营业利润预计为 7200 亿韩元，同比暴跌 94.9%。SK 海力士预计将出 现 3.8 万亿韩元的营业亏损，为连续第二季亏损。韩国主要石化企业和钢铁企业 第一季度利润预计也将大幅下滑。为扭转经济形势，日韩两国相继推出产业刺激政策，主要方向为芯片、半导体、新能源和汽车产业，可能加剧与我国产业的竞 争。同时，低景气情况下，日韩配合欧美对中国进行技术限制的概率大增。 印度宣布与马来西亚贸易可用印度卢比进行结算。

当地时间 4 月 1 日，印度 外交部发表声明称，印度和马来西亚已同意用印度卢比进行贸易结算。印度外交 部表示，除了现有其他货币结算模式外，印度和马来西亚之间的贸易现在可以用 印度卢比进行结算。印度媒体称，这一决定是印度向去美元化迈出的具有决定性 意义的一步，同时，此举也是为了保护印度贸易不受俄乌冲突的影响。去年 7 月， 印度央行决定，允许使用印度卢比进行国际结算。

近期多国宣布在国际贸易中使 用本国货币，全球去美元化呼声较高，而去美元往往会触及美国金融霸权的根基， 可能引发美国的过激反应。当前美国发动局部战争以维护美元货币霸权的概率大 增，国际地缘政治风险加剧。

2.2 国内宏观热点及一句话点评

国务院总理 4 月 7 日主持召开国务院常务会议，研究推动外贸稳规模 优结构的政策措施。会议指出，推动外贸稳规模优结构，对稳增长稳就业、构建 新发展格局、推动高质量发展具有重要支撑作用。要针对不同领域实际问题，不 断充实、调整和完善有关政策，实施好稳外贸政策组合拳，帮助企业稳订单拓市 场。要想方设法稳住对发达经济体出口，引导企业深入开拓发展中国家市场和东 盟等区域市场。要发挥好外贸大省稳外贸主力军作用，鼓励各地因地制宜出台配 套支持政策，增强政策协同效应。

会议强调，当前经济恢复正处于关键期。要在 深入调查研究基础上，扎实做好经济运行监测、形势分析和对策研究，适时出台 务实管用的政策措施，进一步稳定市场预期，提振发展信心，巩固拓展向好势头， 推动经济运行持续整体好转。此外，会议审议通过《无人驾驶航空器飞行管理暂 行条例（草案）》，决定延续实施国家助学贷款免息及本金延期偿还政策。韩国和 越南出口数据公布较早，3 月出口总额同比增速分别为-13.6%和-13.19%，欧美 需求下行较为明显。会议明确指出要“不断充实、调整和完善有关政策，实施好 稳外贸政策组合拳”“鼓励各地因地制宜出台配套支持政策”，稳外贸迎来增量 政策密集出台期。

中法发布联合声明，多举措促进经济交流。法国总统马克龙于 2023 年 4 月 5 日至 7 日对我国进行国事访问，期间中法两国发布联合声明，明确将在多个领域促进经济交流。双方将为企业提供良好合作环境，改善市场准入，尊重保护知 识产权。双方承诺为企业提供公平和非歧视的竞争条件，特别是在化妆品、农业 和农食产品、空中交通管理、金融（银行、保险、资产管理人）、卫生健康（医疗 物资、疫苗）以及能源、投资和可持续发展等领域。法方承诺续以公平、非歧视 方式处理中国企业在数字经济（包括 5G）领域的授权许可申请。双方将加强在农 业、民航、低碳转型等领域的合作。

马克龙访华期间，中法企业家委员会第五次 会议举行，双方 36 家企业签署制造业、绿色、新能源、创新等领域 18 项合作协 议。中核集团与法国电力集团签署《关于“核能支持低碳发展前瞻性研究”蓝皮 书谅解备忘录》，加强核能领域合作；中国航空器材集团与空客公司签署 160 架 空客飞机的批量采购协议，总价值约 200 亿美元；中国船舶集团与法国达飞海运 集团签订协议建造 16 艘超大型集装箱船，金额达 210 多亿元人民币，创下了中 国造船业一次性签约集装箱船最大金额的新纪录；国家能源集团与法国电力集团 签署《国家能源集团和法国电力集团扩展合作协议》，规划在江苏东台共同建设 “风光氢储”绿色能源协同融合的海上综合智慧能源岛示范项目，总规划装机 150 万千瓦。

中法合作是中欧关系的缩影，未来中欧经贸往来将更加密切，农业、新 能源、高端制造等领域的合作增加，人民币国际化进程加快发展。 人民日报：让农村消费不断扩容升级。

中国消费者协会日前发布的《2022 年 农村消费环境与相关问题调查报告》显示，我国农村居民对当前农村消费环境的 综合满意度为 75.35 分，总体表现良好，同时在快递到村、售后服务等方面仍有 较大提升空间。我国乡镇和村两级消费市场占全国总体消费市场的 38%。随着农 民收入持续增长，农村消费加快升级，预计每年可新增 2 万亿元左右消费需求。 农村市场潜力巨大，是未来扩内需、稳增长的重要抓手。

适应农村消费新变化， 要在加快激活农村市场、改善农村消费环境、释放农村消费潜力、推动农村电商 高质量发展等方面拿出更多实招硬招，不断畅通工农城乡循环、促进国内大循环。 扩大内需，提振消费，农村潜力巨大。

冷链物流、智慧农业、农村基建等方面投 资力度将加大。 各项指标提速，经济稳步复苏。国家能源集团一季度商品煤资源量完成 1.94 亿吨，同比增长 7.2%；发电量 2880 亿度，同比增长 5.1%；铁路运输量 1.38 亿 吨，同比增长 1.1%；船舶运输量 0.6 亿吨，同比增长 5.7%，主要指标均创历史同期最高纪录。国铁集团一季度累计发送旅客 7.53 亿人，同比增长 66%；发送货 物 9.7 亿吨、同比增长 2.3%。

广州港 3 月份预计完成集装箱吞吐量 200.4 万标 准箱，同比增长 4.9%；预计完成货物吞吐量 4,735.5 万吨，同比增长 4.1%；1-3 月预计完成集装箱吞吐量 528.4 万标准箱，同比增长 2.5%；预计完成货物吞吐 量 1.28 亿吨，同比增长 2.7%。

中钢协发布数据，3 月下旬，重点统计钢铁企业 粗钢日产 226.07 万吨，环比增长 0.34%；生铁日产 200.58 万吨，环比增长 2.08%； 钢材日产 226.57 万吨，环比增长 6.01%。国家邮政局监测数据显示，截至 4 月 6 日上午 8 时，今年我国快递业务量达 300 亿件，比 2019 年达到 300 亿件提前了 99 天，比 2022 年提前了 18 天。

交通运输部数据显示，3 月城市轨道交通客运量 环比增加 3.6 亿人次、增长 16.6%，同比增加 9.4 亿人次、增长 58.9%，较 2019 年月均客运量增加 5.5 亿人次、增长 27.9%。重卡市场 3 月大约销售 9.7 万辆左 右，环比上涨 26%，比上年同期的 7.7 万辆增长 26%，净增加约 2 万辆。

3 月国内 航线实际执飞客运航班量超 36 万班次，较 2022 年同期增长 133%，已超过 2019 年疫情前同期水平。国际及地区航线实际执飞客运航班量达 1.8 万班次，相比 2022 年同期航班量增长 471%。

各项指标显示，3 月国内经济继续呈现稳步复苏 势头，但从 PMI 数据上看内部冷热不均现象仍然存在，经济复苏成果有待增量政 策进一步夯实。 地方债一季度发行量创新高，各地基建投资加码。今年一季度，地方债发行 量达 2.11 万亿元，相比去年同期（1.82 万亿元）增加约 2851 亿元。其中，新增 地方债发行 1.67 万亿元，双双创出历史新高。

本周，多地发布投资建设规划， 开工多项重点项目。交通运输部、国家发展改革委、自然资源部、生态环境部、 水利部五部门联合印发《关于加快沿海和内河港口码头改建扩建工作的通知》， 加快推进码头改建扩建工作，明确相关支持政策，实现改建扩建与新建同步推进、 双向发力。

北京市要在城市更新上迈出更大步伐，聚焦改善居住品质，加大老旧 危房更新力度；聚焦打造更多活力空间，加快老旧厂房、商业楼宇等设施更新； 聚焦补齐公共服务设施短板；聚焦提升城市环境，推动滨水空间、慢行系统等公 共空间更新。合肥市开工 2023 年第二批项目 97 个，总投资 822.8 亿元，年度计 划投资 201 亿元，代表项目涉及医药、储能、大数据等行业。国铁集团近日发布 数据显示，

今年 1 至 2 月，全国铁路固定资产投资完成 596 亿元，同比增长 5.9%。今年全国铁路预计开通投产新线 3000 公里以上，其中高铁 2500 公里。贵阳至南 宁高铁、成兰铁路等多条铁路有望年内开通。黑龙江省 2023 年省市县三级开复 工重点项目 10536 个，是去年的 3 倍，总投资 2.2 万亿元，年度计划完成投资 4785 亿元；实现开春即开工项目 2541 个，同比增长 33.6%。

郑州市公布 2023 年 市重点建设项目名单，名单共列项目 680 个，总投资 1.08 万亿元，年度计划投 资 2691 亿元。山西省印发《山西省综合立体交通网规划纲要》，到 2035 年，全 面建成“3223 出行交通圈”和“123 快货物流圈”，综合立体交通网实体线网总 规模约 18 万公里。

其中，公路 17 万公里左右、铁路 8000 公里左右、航道 1800 公里左右。宁波发布《全面实施“1115”工程锻造提升硬核力量加快建设高水平 交通强市行动方案》，目标到 2027 年，宁波舟山港货物吞吐量达到 13.4 亿吨， 稳居全球第一；集装箱吞吐量达到 4000 万标箱，力争全球第二。

年初是经济修 复的关键阶段，地方债靠前发力明显，二季度有望继续保持较大发行力度。各地 投资项目加码，上半年有望形成较大工作量，并成为稳增长的主要动力，拉动消 费复苏。

山西发出首本农村土地承包经营权不动产权证书，农村土地流转加速。3 月 31 日，运城市绛县发出全省首本农村土地承包经营权不动产权证书，标志着山西 省农村土地承包经营权正式纳入不动产统一登记，不动产登记的最后一块“拼图” 得以补齐，自此覆盖全省城乡、覆盖全部类型的“权籍一张图”得以真正实现。

江苏一季度农村产权流转交易 5.62 万笔，金额达 55.9 亿元，较上年同期分别增 长 43.2%和 22.7%，交易规模居全国前列。其中，农村土地经营权流转、集体经 营性资产出租项目占比较大，分别占交易总额的 39.8%、31.9%。线上交易规模持 续增长，交易量和交易额同比分别增长 43.5%、39.7%。去年底以来，湖北、山东、 湖南等多地颁布各地首本土地承包经营不动产权证，农村土地制度改革加速。

土 地承包经营权纳入不动产统一登记，有助于加速土地流传和农村适度规模经营， 推动农业向规模化、现代化、高效化发展；有助于增加农民财产权益，提升农民 收入，扩大农村消费市场。 稳楼市政策不断，房地产销售持续回暖。本周多地陆续调整公积金和限售政 策。兰州、鹰潭等地日前对住房公积金贷款存贷比进行了调整，调整后的实际可 贷额度有所提高。

大庆市增加租房提取频次和限额，最高每年可提取 2 万元。杭州临安二套房公积金贷款首付降至四成，博士购房可获 30 万元补贴。新乡上调 住房公积金贷款额度，最高可贷款 65 万元。郑州二环外取消限购，限售政策从 原有的以取得不动产日期算起，满 1 年可以进行出售，调整为以网签时间、契税 缴纳时间和不动产权登记时间为准；调整住房公积金政策，支持租房提取和刚需 购房，首套最多可贷 100 万元。

大同住房公积金贷款最高额度提至 100 万元。合 肥部分区域放开限购，二孩及以上多子女家庭可购买第三套住房。四川宜宾住房 公积金最高贷款额可达 90 万元，放宽提取时间。江西新余扩大住房公积金覆盖 面，将农民工等新市民纳入公积金覆盖范围。南阳二套房首付比例将至 20%，并 提高公积金贷款比例至房屋总价的 80%。焦作公积金贷款购房单笔最高额度调至 60 万元。住房成交大幅回暖。

北京 3 月份，二手住宅网签数量为 22192 套，环比 上涨约 46.3%，同比上涨约 40.7%；一季度二手房挂牌量环比增长 30%。上海 3 月 楼市小阳春再现，单月成交二手房 23991 套，成交套数为近 20 个月来新高。深 圳 3 月一、二手住宅成交量环比涨幅均超五成，其中，二手住宅过户量迎近 23 个月来最高值，新增挂牌房源量在一线城市中涨幅最高，为 11.2%。杭州市区（含 富阳、临安）3 月二手房成交量达到了 10828 套，环比涨幅约 46%，同比涨幅 139%， 时隔两年成交量再破万套。

土地供应增加，青岛再现地王。青岛 2023 年首轮土 地供应 4 月 6 日举行首场土拍，崂山区张村河 046 地块经过半个多小时 136 轮的 竞价，触及最高地价 20.55 亿元，进入线下竞高品质建设方案环节，最终成交楼 面价为 21045 元/平方米，成为青岛主城区“新地王”。珠海公布 2023 年度国有 建设用地供应宗地表和计划表，今年计划供应 218 公顷商品住宅用地，金湾区一 地块起始价超 55 亿元。

带押过户业务稳步落地。天津市截至一季度末，辖内建 设银行天津市分行、工商银行天津市分行、中国银行天津市分行、招商银行天津 分行等 4 家商业银行已实现本行内部“带押过户”业务投产落地，已实现投放 178 笔、金额 1.58 亿元。另有多家商业银行正在进行系统测试或内部法律审核， 也将于近期实现业务投产。

政策持续发力，房地产市场大幅回暖。当前购房贷款 利率处于历史地位，经济复苏有望提升居民购房意愿，推动储蓄资金流向房地产 市场。此外，带押过户政策有望大幅提升二手房流动性，加速房地产行业复苏。 黄金储备连续五个月增长。

4 月 7 日，国家外汇管理局公布最新外汇储备规 模数据。数据显示，截至 3 月末，我国外汇储备规模为 31839 亿美元，较 2 月末上升 507 亿美元，升幅为 1.62%。我国黄金储备为 6650 万盎司，环比上升 58 万 盎司，这也是我国黄金储备连续第五个月增长，较去年 10 月份的 6264 万盎司累 计增长 386 万盎司。

欧美银行风险暴露，美联储加息预期大幅下降，美元指数下 跌，全球金融资产价格整体上涨，外汇储备增长主要受汇率和资产价格变化影响。 增持黄金有助于我国维持外汇储备稳定，增强抵御风险能力。预期今年将是全球 央行增持黄金大年，黄金价格有望持续在高位运行。

 

3 风险提示

房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。

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报告来自【远瞻智库】