（报告出品方：中国银河证券）

一、 跨越奇点，人工智能迎来星辰大海

第五轮康波走向萧条，AI带动第六轮康波周期即将开启

康波周期（Kondratievwave）：作为描述宏观经济增长与科技革命间内在关系的重要模型，其在人类历史上的五次出现均伴随着标志性的技术奇点 及跨越性事件。 第五轮康波走向萧条：过去两百年历史进步的主要动力靠科技-生产力突破。自工业革命爆发以来，已经走过了4轮康波周期（工业革命-铁路时代-电 力与重工时代-石油化工与汽车时代），目前第五轮康波（信息技术互联网时代）已走向萧条。目前普遍认为我们正处于第五次康波周期的萧条阶段， 该阶段的一般特点为经济缺乏增长动力，科技领域等待新的变革性成果出现。得益于加速信息化所带来的周期缩短，第四轮与第五轮康波出现显著 交叉，我们有理由认为当下互联网信息技术趋于衰退的第五轮康波后期，以人工智能及新能源技术为主导的第六轮康波也已然展现曙光。

全球AI界的“iPhone时刻"，ChatGPT开启新纪元

奇点临近，强人工智能时代即将到来。 奇点理论的最大拥护者，前谷歌工程师雷·库兹韦尔（Ray Kurzwell）认为，人工智能将在2029年通过图灵测试，表现出与人类相当或无法区分 的智能行为，15年后人类将于他们创造的人工智能融合，使人类的智力提高一百万倍。 奇点的到来意味着人类即将进入强人工智能时代，机器达到“强人工智能”，智商超过人类，百川智能王小川认为这一天会提早到2033年到来。 ChatGPT开启新纪元，AIGC正在成为引发生产力变革的引擎。 随着人工智能的技术发展带动GPT的更新迭代，ChatGPT在模型、功能调用能力、文本容量和价格上都有显著改善。未来，由ChatGPT开启的人 工智能新纪元也将持续向多模态融合发展。

AIGC多场景应用处于爆发前夜，万亿市场打开

AIGC的语言类应用：AIGC技术已从最初的实验室产物逐步商业化，并与其他技术和领域深度结合， 从而实现更加智能化的内容生成及创作。对于 GPT系列这类语言模型，AIGC可实现文本生成、文本分类和文本处理等方面。结合NLP可应用于智能客服、售前/售后咨询、实时语言翻译等领域。

目前，AIGC所覆盖的领域基本属于AI软件与服务。全 球AI软件的市场规模预计在2025年超过1200亿美元， 2021年到2025年的CAGR为38.01%。 虽然目前AIGC已经涉及文字、图像、代码、语音、视 频、3D、游戏等多种内容生成形式，但每个领域的技 术成熟度、底层技术难度均有差距，渗透率有所差别。 2021年AI制作比例仅占市场的1%-2%左右，随着技术 发展 我们预测： 2025年AIGC在网络文学领域、文本分析领域、绘画 及图片领域、数字音乐领域技术将相对成熟，渗透率 分别为70%/60%/60%/50%；网络视频领域、游戏 领域由于技术原因渗透率相对较低，分别约为 30%/25%。

大模型进入战国时代，激烈竞争已然到来

ChatGPT的“降本增效”将进一步影响市场上现有的生成式AI模型的接入成本。 2023年6月13日，OpenAI发布了ChatGPT新推出的功能更新。在Chat Completions API中加入了新的功能调用能力及价格变动；以及模型更新， 其中GPT-3.5-turbo-16k可提供标准4k版本四倍的文本容量，单个请求中最长可支持20页的文本。价格方面，嵌入模型的价格降低了75%，最新价 格为每1k tokens 0.0001美金；GPT-3.5-turbo的tokens输入成本降低了25%；GPT-3.5-turbo-16k的tokens输入价格为每1k tokens 0.0003美金， 输出价格为每1k tokens 0.0004美金。目前，市场上现有的生成式AI模型竞争激烈，OpenAI此举将大幅提高ChatGPT的竞争力。

人工智能未来投资机会简析

应用端：人工智能赋能千行百业，多领域融合成为可能。人工智能生成文本、代码、图像、视频等内容的能力持续提升，使其不仅在金融、医疗、 政务、教育、法律等成熟领域应用，而且在物流、制造、能源、公共事业和农业等方面得到快速发展，创新应用场景逐步增多。未来五年，随着人 机交互、机器学习、计算机视觉、语音识别技术达到更为成熟阶段，人工智能将从单点技术应用迈向多种人工智能能力融合、从事后分析迈向事前 预判和主动执行、从计算智能和感知智能迈向认知智能和决策智能。

二、人工智能带动从算力到应 用的全产业链需求释放

算力端：AIGC发展带动AI服务器需求释放

AI大模型对算力的需求高于摩尔定律迭代速度，服务器需求量将提升。根据OpenAI测算，自2012年来，头部AI模型训练算力每3-4个月翻一番， 训练算力增长幅度高达10倍。而摩尔定律放缓成为不争的事实，但数据量却在持续增加，算力增速已出现明显滞后，AI服务器作为AI算力载体， 需求逐步释放。

算法端：基础算法的积累

基础算法：AI大模型的基石，技术积累从基础开始。主流的AI人工智能常用基础算法中，大多来自于国外团队，国内相似算法出现时间通常要 晚数年左右。算法到模型的积累是一种长期过程，每一次升级迭代都依赖于模型背后强大的的数学功底和抽象能力。国内在基础算法方面起步 较晚，虽然目前加速追赶进程，但与国外仍有一定差距。

数据端：高质量数据是AI大模型训练的必要要素

高质量与大规模的数据集是AI大模型的突破的关键点。目前国内数据资源丰富，从总量来说具备优势，但由 于数据挖掘不足，数据无法自由在市场上流通，数据的清洗与标注产业链不够完善等现状，优质数据集仍然 稀缺。

高质量数据集离不开数据的治理，AI数据治理市场空间广阔。根据艾瑞数据显示，2021年，中国面向人工智 能的数据治理规模约为40亿元，2026年规模突破百亿达105亿元，五年CAGR达到21.3%；中国的数据治理市场 规模约为121亿元，预计2026年市场规模达到294亿元，五年CAGR为19.5%。

应用端：AI+医疗

AI在医疗领域的应用场景广泛，主要分为诊前、诊中与诊后。信息化流程主要涉及药物的研发、 预约就诊、导诊、临床诊断与治疗、电子病历、药物检索、医疗支付、取药与报告获取、诊后 随访与康复管理等。

AI+医疗市场空间广阔，根据Frost & Salivon数据显示，2020-2025年AI+医疗市场规模呈现高 增长状态，市场总规模在2025年将达348亿元，增速维持在40%左右。根据观研数据中心数据显 示，AI人工智能细分市场中，影像、数据交换与存储、综合辅助诊断占比较高，占比分别为34%、 22%、13%。

应用端：AI+办公效率工具

微软与3月16日发布会上发布重磅产品Microsoft 365 Copilot，其集成GPT-4的功能，以聊天机器人的模式 出现在产品的右侧。用户通过向其发号指令，便可自动生成文字、表格、演示文稿等内容。大模型的赋能 下，简化了用户的学习路径，通过自然语言就可与机器进行交互并发号指令，将操作流程大大简化，使得工 作流程与效率得到了较大的提升。

国内，金山办公紧随其后发布金山WPS AI，具备生成文档、多轮对话、处理现有内容、演示文稿生成等功 能。我们认为，金山办公在办公软件赛道竞争格局具备优势，AI大模型的加持下用户的付费率与产品的ARPU 值将得到较大提升。

应用端：AI+金融

2023年3月30日，彭博发布其大语言模型BloombergGPT，是LLM在垂直金融场景的落地加速的象征。 BloombergGPT聚焦于金融场景，将其多年积累的金融领域报告术语等对LLM进行训练，相较普适性类 ChatGPT产品，其对金融术语的理解更为高效与准确。

BloombergGPT采用500亿参数与7000亿数据集规模对大模型进行训练，远小于GPT3的1750亿参数与 45TB数据量。其数据集主要包含两个部分，一个数据量占比49%的通用型文本数据集，主要包括The Pile、C4、Wikipedia等通用常识类数据集，另一个数据量占比51%的金融预料数据集，主要包含括新 闻、研究报告、公司财报、网络爬取的金融文件以及提取到的社交媒体消息等内容。根据彭博发布的 论文，BloombergGPT在通用领域能力与GPT3几乎持平，但在金融垂直领域文本撰写和问答能力更为突 出。BloombergGPT LLM预训练的成功说明LLM在垂直领域应用的可用性和训练成本可控的可行性。

应用端：AI+教育

政策相继发布，大模型应用落地中。2023年2月，中共中央、 国务院发布的《数字中国建设整体布局 规划》中提到大力实施国家教育数字化战略行动,完善国家智慧教育平台。2023年5月，教育部联合十 八部门印发《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》中提到，要探索利用人工智能、虚拟现实 等技术手段改进和强化实验教学，弥补优质教育教学资源不足的状况。

网易有道“子曰” 、好未来、科大讯飞“星火”、淘云科技等教育信息化公司相继发布或宣布即将 发布教育专用的大模型，AI在教育领域应用落地有望加速。

三 上半年行情回顾及业绩总结

行情回顾：行业表现亮眼，市场预期乐观

计算机行业显著跑赢大盘，中期涨幅全行业第三。截至6月30日，计算机行业2023年年初至今上涨27.57%，涨幅在申万一级31个行业中排名第 3，同期上证综指上涨3.65%，沪深300下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%。2023年以来，数字中国、数据要素政策密集出台，大力支持计算机 产业发展，AI技术的智慧涌现与日趋多元的应用场景驱动形成政策+市场的双重刺激，计算机行业表现亮眼，大幅领先上证指数、沪深300，以及 创业板指数。

估值方面，计算机行业PE自2022年4月探底后持续回升，今年来始终保持上升趋势，反映出市场对计算机行业的乐观预期。截至6月30日，计算机 行业整体估值水平（PE,TTM）为69.69倍，高于中枢水平56.27倍。

业绩分析：营收利润承压，费用保持稳健

行业营收增速放缓，全年基本面修复可期。2023Q1计算机行业实现营业收入2213.27亿元，单季度营收增长率同比下降2.4%；实现归母净利润 62.18亿元，单季度同比增速54.8%，主要由于非经常性损益的公允价值变动所致，扣非后归母净利润为0.21亿元，同比下降99.1%。盈利方面， 2023Q1实现毛利率、净利率分别为25.1%和2.9%，同比均小幅回升。虽然一季度业绩仍然承压，但随着宏观经济复苏与下游B端、G端需求回暖， 全年基本面修复可期。

费用端保持稳健，利润弹性有望释放。2023Q1计算机行业期间费用合计346.48亿元，同比增长6.38%；研发费用合计252.12亿元，同比增长 9.46%；期间费用率、研发费用率分别为15.14%和11.02%，相较去年同期均小幅回升。我们认为费用端整体稳健，预计控费降本叠加行业需求复 苏，利润空间有望进一步释放。

报告节选：

                                                                                                         

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精选报告来源：【未来智库】。「链接」