乘着 AI 的风潮，第四范式要上市了。

9 月 18 日至 9 月 21 日期间，第四范式对外招股，计划 9 月 28 日在港交所挂牌上市。

第四范式成立于 2014 年，由 80 后戴文渊（ 戴文渊曾负责百度搜索广告系统 “ 凤巢 ” 的研发与管理 ）创立。

第四范式这个公司名称来自图灵奖得主 Jim Gray 的演讲，他将科学发展过程归纳为四个 “ 范式 ”：

第一范式是实验，以记录和描述自然现象为主；

第二范式是理论，利用模型归纳总结过去记录的现象；

第三范式是计算，通过设计算法并编写程序输入计算机运行，解决复杂的问题；

第四范式是数据，通过收集大量的数据，让计算机去总结规律。

这个名字，跟第四范式公司做的业务很契合，据招股书披露，目前，第四范式是中国最大的以平台为中心的决策类人工智能公司。

众所周知，只要定语加得足够长，那么谁都可以是第一名。

那么，第四范式这个人工智能公司，到底是做什么的？

按照应用领域的不同，人工智能行业可以分为四大类别：

①视觉人工智能，基于视觉数据识别、追踪和测量物体，并将信息转化为洞察和判断，主要应用是安防，我们熟知的公司有旷视科技、依图科技等公司；

②语音及语义人工智能，识别、生成和交换语音、文本等语言信息，主要应用是语音输入法，智能客服等，我们熟知的公司有科大讯飞；

③人工智能机器人，旨在代替人类执行某些重复性高或危险的任务，主要应用是工业无人机、手术机器人等，我们熟知的上市公司有美国的直觉外科，中国的微创机器人等公司；

④决策类人工智能，也就是第四范式干的活，是通过识别数据中的隐藏规律，帮助决策过程，具体应用包括贷款风险识别、反洗钱等。

根据招股书，目前第四范式已在金融、零售、制造、能源与电力、电信、运输、科技、教育、媒体、医疗保健等场景落地。

据灼识咨询报告，在上述四类人工智能应用中，决策类人工智能的市场规模是增长最快的。2022 年，中国决策类人工智能市场的支出规模为 532 亿元，预计 2027 年将增长至 2104 亿元，年均复合增长率达到 31.7% 。

第四范式确实也吃到了蛋糕。2020 年、2021 年以及 2022 年，第四范式的收入分别为 9.42 亿元、20.18 亿元、30.83 亿元，同比分别增长 105.0%、114.2%、52.7% 。

期间，第四范式的用户数从 2020 年的 156 名增长至 2022 年的 409 名，年内标杆用户数（ 财富世界 500 强企业或者上市公司 ）从 47 名增长至 104 名，每名标杆用户的平均收入从 1230 万元增长至 1790 万元。

虽然又是高科技又是高增长，但实际上，第四范式的钱并不好赚。

首先，随着收入的增长，第四范式的应收账款也水涨船高。2020 年、2021 年以及 2022 年的应收款分别为 2.63 亿元、7.78 亿元和 14.93 亿元，占收入的比例分别为 27.9%，38.5%，48.4% 。

这意味着，2022 年第四范式的收入差不多是靠 “ 免费试用 6 个月 ” 换来的，这种收入增长的质量并不高。

具体来说，第四范式的收入主要分两块，一块是 “ 先知平台 ” 及产品，一块是应用开发及其他服务。

先知平台，简单来说就是个通用 AI 模型，平台研发出来后可以直接卖给不同客户，后续不用定制。一次开发，持续赚钱。

而应用开发及其他服务，就是针对客户的不同特点和需求，抽调员工单独开发项目，每个项目都要重新开发，只赚一个项目的钱（ 持续使用会收服务费 ）。

两者比较起来，先知平台的收入可复制性强，是做乘法，收入=1 个平台 × 销量。而项目型收入，是做加法，收入=1 个项目+1 个项目+1 个项目......，扩张速度、稳定性都差很多。

不巧的是，第四范式的平台收入没怎么起来，项目型收入占比越来越高，从 2020 年的 34.3% 提高到今年前 3 个月的 57.8% 。

从利润角度看，2020-2022 年，第四范式的经营亏损分别为 5.6 亿元， 11.7 亿元，10.3 亿元。

光销售成本（ 硬件组件的成本、技术服务费、员工福利开支 ）和研发开支两项加起来就超过收入，所以第四范式的亏损是没办法的事情。

这说明，这类非通用类型的 AI 服务仍然卖不出什么价格。

而如果加回股份激励的费用以及赎回负债的利息开支（ 与股权回购协议有关，成功上市后不需要支付 ），第四范式亏损会大幅收窄，2022 年亏损减少到 5 亿元。

但，股权激励这 4.3 亿元其实是不可能少的 —— 去大公司搞研发，有高额薪水，也有股权，如果第四范式不给大额股权，员工没有理由去第四范式打工。

至于大量发放股权激励造成的 “ 股权通货膨胀 ”，也就是利润稀释，就要由每位股东来承担了。

正因为自身无法造血，自 2014 年成立以来，短短 8 年，第四范式就经历了至少 11 次融资。当然，这也可以解释成投资机构持续看好第四范式的发展前景。

所以，虽然决策类 AI 这个东西的用途显而易见地可以应用到各行各业上，很有前景，拥有未来。

但，可以肯定的是，登陆资本市场的第四范式，短期内依然需要股东的慷慨解囊。

毕竟，“ 未来 ” 这个词，读作未来，写作未来，但它的精准释义应该是：

烧钱，烧出个未来。