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飞熊投研【公司分享】

AIGC+版权，行业新技术打开市场前景，企业提前布局有望率先受益

捷成股份（300182)星级评定4.5星

1.企业简介

公司主营业务为新媒体版权运营及发行。公司目前新媒体版权运营业务主要由旗下全资子公司华视网聚开展，以内容整合服务，以渠道聚合传播，以终端覆盖用户，形成内容分销、媒体落地、终端交互、用户运营为一体的综合娱乐文化运营服务体系。公司的新媒体版权运营业务涵盖“市场信息调研”、“内容价值评估”、“版权采购”、“版权运营”和“新媒体宣发”五大模块，业务打通产业链上下游的沟通协作，让内容生产商、媒体运营商与终端用户建立起双向互动的产业闭环生态。

作为国内领先的数字版权分销商、全媒体文化传播服务提供商、数字生活内容运营商，公司集版权采购、数字分销、内容运营于一身，携手国内外千余家出品公司，积累了5万余小时的影视、动漫、节目版权内容，面向广电、互联网新媒体、运营商等媒体渠道进行数字化发行，全面覆盖数字电视、OTT、IPTV、电脑、平板、手机、户外流媒体等全媒体终端。一个由“海量数字内容矩阵”、“全产业媒体发行集群”和“全媒体终端交互式覆盖”形成的“云”、“端”、“场”一体化的运营模式，带来了上中下游全产业融合式服务的文化传播生态。

2.AIGC市场规模

人工智能技术将不断地对AI数字商业的各个领域进行渗透。据量子位预测，2030年AIGC市场规模有望超过万亿元（如下图）。在内容领域，人机协同，对于存量业务，AIGC的价值在于降本增效，对于增量内容其价值在于跨模态的内容生成等。预计到2025年，AI数字商业市场规模或将达6188亿元（年均增速38.6%），2025年预计中国AI数字商业中数字服务与数字商业内容市场规模分别占比59%、24%（如下图所示），从复合增速看（2020年-2025年维度）数字商业内容与数字服务分别为达到49.9%、40%，而该部分均集中在B端，数字商业正成为继互联网商业后的重要形态与力量。

据Gartner的“人工智能技术成熟度曲线”，生成式AI仍处于萌芽期，但其广阔的应用场景和需求空间吸引大量资本和技术的投入，预计将在2-5年内实现规模化应用。AIGC有潜力产生数万亿元的经济价值，AIGC繁荣发展，将促进资产服务快速跟进，通过对生成内容合规评估、资产管理、产权保护、交易服务等构成AIGC完整生态链，并进行价值重塑，充分释放其商业潜力，至2025年中国生成式AI商业应用规模至2070亿元。

3.新媒体版权运营

公司新媒体版权运营业务主要由子公司华视网聚完成，已积累5万余小时的影视、动漫、节目版权内容。2021年，公司在新媒体上线多部优质院线电影，包括《拆弹专家2》、《送你一朵小红花》、《刺杀小说家》、《人潮汹涌》、《唐人街探案3》、《我的姐姐》、《哥斯拉大战金刚》、《悬崖之上》、《你的婚礼》、《中国医生》、《怒火重案》等；引进华纳经典作品《老友记》、《猫和老鼠》等；储备国内头部少儿内容《喜羊羊系列》、《猪猪侠系列》、《钶龙战记系列》、《奥飞Q宠》等。在发行方面，公司新媒体版权面向广电、互联网新媒体、运营商等媒体渠道进行数字化发行，同时拓展国内知名手机厂商OPPO和VIVO作为内容战略合作伙伴，夯实发行矩阵，并且在海外平台建立自运营团队。2021年，公司新媒体版权运营及发行业务收入30.88亿元（同比+28.45%），毛利率24.1%（同比-4.2pct），实现净利润5.33亿元（同比+18.22%）。2022年，华视网聚控股子公司新疆华秀与腾讯签订为期6年总金额18亿元新媒体版权播映合同。

4.高新视频业务

公司继续推动5G+高新视频领域的业务布局，开发包括8K超高清播出监控系统、全台统一区块链系统、智能媒体资产AI识别审核管理系统等解决方案，做好公司超高清产业相关技术及解决方案的升级。同时，公司相关虚拟技术的应用迎来新机遇，除传统广电领域外，积极拓展相关技术在游戏娱乐、在线教育、品牌公关等领域的应用。

随着新兴移动硬件生态不断成长，未来有望进一步拓展至VR硬件厂商、新能源汽车厂商等，为公司带来业绩增量。长期来看，世优科技深耕XR领域多年，在该领域具有多项自主知识产权和专利技术。随着Web3.0时代到来，公司相关虚拟技术的应用有望迎来新的机遇。

5.盈利预测

预计公司2022-2024年实现营业收入33.9/40.7/46.8亿元，对应增速分别为-9%/20%/15%，净利润分别为7.57/9/10.2亿元，对应增速75.4%/19.4%/13%，EPS分别为0.29/0.35/0.4元。

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最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。

考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图

第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。

第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。

第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。

中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强

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